昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的(de)宏观(gu浙k是浙江哪个城市的ān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的浙k是浙江哪个城市的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(浙k是浙江哪个城市的bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在(zài)过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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